第144章 第一個對手
所羅門·科恩第一次注意到于鳳至，是在芝加哥鋼鐵公司的招股書上。
這家公司的股票在一九四一年春天掛牌，他翻看股東名冊時發現了一個拼寫不太像美國人的名字——Fengzhi Yu。開戶行是曼哈頓下城一家不起眼的銀行，客戶經理姓威爾遜。科恩撥通了威爾遜的電話。
「威爾遜先生，我是所羅門·科恩。你們銀行有一位客戶叫Fengzhi Yu——她在你們那裡開了投資帳戶，買的第一支股票就是芝加哥鋼鐵。我想知道這位夫人是什麼來頭？」
「科恩先生，這位夫人——」威爾遜在電話那頭斟酌了一下措辭，「她第一次來銀行的時候戴一頂舊帽子，穿素色大衣，沒有首飾，沒有手包。我以為她是來辦匯款的，結果她要開投資帳戶。」
「她買芝加哥鋼鐵的時候說了什麼？」
「她說這家工廠用的是西門子-馬丁平爐，比貝塞麥轉爐更適合生產合金鋼。戰後重建用的是合金鋼，不是普通鋼。」威爾遜頓了一下，「科恩先生，她還說她在東北的兵工廠驗收過幾百噸合金鋼。」
科恩把鋼筆擱在桌上，盯著天花板想了一會兒。一個在東北兵工廠驗過合金鋼的中國女人，在化療期間買鋼鐵股——這種事在整個華爾街大概找不出第二個人來。他決定親自會一會她。
那年初夏，他在一家法式餐廳訂了座位。于鳳至到的時候穿了一件深藍色旗袍，外罩灰色開衫，頭上戴的不是假髮——化療結束後她的頭髮已經重新長出來了，很短，剛過耳際，被她攏得整整齊齊。科恩站起來替她拉開椅子。
「於女士，久仰。您在芝加哥鋼鐵這隻股票上的判斷非常好——投產三個月就拿下通用汽車的訂單，這在美國鋼鐵行業算是個小奇蹟。」
「不是小奇蹟。通用汽車也在重建——他們需要輕量化車身，合金鋼是唯一的選擇。芝加哥鋼鐵的西門子-馬丁平爐投產時間正好趕上通用汽車擴大生產線的節點。」于鳳至把餐巾放在膝蓋上，「這不是奇蹟，是供應鏈——重建需要鋼鐵，鋼鐵需要合金，合金需要平爐。把供應鏈從頭到尾算清楚，就知道哪裡能長出新芽。」
科恩端起酒杯抿了一口。「供應鏈——很少有人在這個問題上提到這個詞。我注意到在通用汽車宣布合作之前您就提前買入，您是怎麼判斷通用會選芝加哥鋼鐵？」
「克利夫蘭鋼鐵用的還是貝塞麥轉爐，匹茲堡鋼鐵的平爐投產時間比芝加哥晚了四個月。四個月在戰時不算什麼，在戰後重建的市場裡就是先手優勢。」
科恩從公文包里拿出一份文件。「夫人，我這裡有一份芝加哥鋼鐵的資產負債表——他們的現金流在過去三個季度並不穩定。您買入的是普通股，風險很高。如果新廠投產延期或者通用取消訂單，您可能會虧掉全部本金。」
「我看過他們的資產負債表。」于鳳至放下咖啡杯，「他們現金流不穩定是因為把錢全砸在新廠的平爐上了。這不是財務危機，是投產前集中轉固。投產之後折舊攤進成本，固定資產轉成庫存，庫存轉成應收帳款——通用汽車是他們的穩定下游，回款周期不會太長。你不信我現在把每一季度的折舊額和通用汽車的應付帳款周期算給你看？」
她沒有真的算。她只是看著科恩，等他回答。科恩看著這個頭髮剛長出來的中國女人，終於意識到她不是在背術語——她是真的看得懂財報，而且看的方式跟他認識的所有投資者都不一樣。她不是在「投資」鋼鐵，她是在「驗收」鋼鐵——就像她以前在兵工廠驗收槍管一樣，每一根都要過卡尺和鹽浴取樣瓶。
「夫人，介不介意我問一個不該問的問題——您在東北兵工廠驗收合金鋼的時候，一天要驗多少噸？」
「最多的時候，一批次兩百噸。每一根槍管都要過卡尺和鹽浴取樣瓶。不過關的退回去重新發，運費賣方承擔。」
科恩把餐巾從膝蓋上拿起來放在桌上。他查過她的背景——奉系軍閥的少帥夫人、東北軍的軍需採購負責人，但他從來沒見過一個軍閥夫人能把平爐型號和鹽浴取樣瓶說得這麼自然。
「夫人，您願不願意告訴我，您在東北軍需處除了驗收合金鋼，還做過什麼？」
于鳳至端起咖啡杯看了一眼窗外的曼哈頓天際線。「管過被服廠、兵工廠和秦皇島倉庫。中東路跟蘇聯人打完，賠款是我親自去談的——他們開的價格能把奉天財政廳的庫底子掏空兩遍，我把每一艘從舊金山到海參崴的船期表都算進賠款合同里，最後壓下來將近一成。靠的就是供應鏈成本核算。」
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「這筆帳您今天還在算。」
「還在算。我現在打算買航運股——戰後重建需要鋼鐵，鋼鐵需要航運，航運需要石油。芝加哥鋼鐵是第一筆，航運是第二筆。科恩先生要不要跟進？」
「夫人，合作愉快。下次碰面，我帶報表，您帶算盤。」
兩人在餐廳門口分開。于鳳至往地鐵站方向走了一段路，初夏的陽光落在她的新頭髮上——很薄的一層，被風一吹就往左邊倒。科恩站在餐廳門口，大衣領子被風吹得翻了起來，他看著她的背影消失在街角，把文件夾夾在腋下，轉頭看向身邊那個一直站在門廊柱子旁邊沒說話的年輕助手。
「以後這位夫人要買什麼，提前告訴我。」
「科恩先生，」助手接過他手裡的文件夾，「您怎麼判斷一個頭髮還沒長全的女人比紐約股票交易所里那麼多資深經紀人更可靠？」
科恩沒有馬上回答。他把那份通用汽車的備忘錄連同那張化療複診回執一起放回檔案袋裡，把檔案袋的封口繩慢慢繞好。
「我見過在最好的行情里不敢下單的投資者，也見過躺在病床上還在看財報的人。複診當天中午坐在這裡談供應鏈——這種人不管有沒有頭髮，她下單的時候手不會抖。」
他把檔案袋夾在腋下，走下餐廳門口的台階。助手跟在後面，走了幾步又回頭看了一眼于鳳至消失的方向。街角已經沒有人了，只有初夏的風從地鐵通風口裡湧出來，把路邊報攤上的《華爾街日報》吹得嘩嘩翻頁。
這家公司的股票在一九四一年春天掛牌，他翻看股東名冊時發現了一個拼寫不太像美國人的名字——Fengzhi Yu。開戶行是曼哈頓下城一家不起眼的銀行，客戶經理姓威爾遜。科恩撥通了威爾遜的電話。
「威爾遜先生，我是所羅門·科恩。你們銀行有一位客戶叫Fengzhi Yu——她在你們那裡開了投資帳戶，買的第一支股票就是芝加哥鋼鐵。我想知道這位夫人是什麼來頭？」
「科恩先生，這位夫人——」威爾遜在電話那頭斟酌了一下措辭，「她第一次來銀行的時候戴一頂舊帽子，穿素色大衣，沒有首飾，沒有手包。我以為她是來辦匯款的，結果她要開投資帳戶。」
「她買芝加哥鋼鐵的時候說了什麼？」
「她說這家工廠用的是西門子-馬丁平爐，比貝塞麥轉爐更適合生產合金鋼。戰後重建用的是合金鋼，不是普通鋼。」威爾遜頓了一下，「科恩先生，她還說她在東北的兵工廠驗收過幾百噸合金鋼。」
科恩把鋼筆擱在桌上，盯著天花板想了一會兒。一個在東北兵工廠驗過合金鋼的中國女人，在化療期間買鋼鐵股——這種事在整個華爾街大概找不出第二個人來。他決定親自會一會她。
那年初夏，他在一家法式餐廳訂了座位。于鳳至到的時候穿了一件深藍色旗袍，外罩灰色開衫，頭上戴的不是假髮——化療結束後她的頭髮已經重新長出來了，很短，剛過耳際，被她攏得整整齊齊。科恩站起來替她拉開椅子。
「於女士，久仰。您在芝加哥鋼鐵這隻股票上的判斷非常好——投產三個月就拿下通用汽車的訂單，這在美國鋼鐵行業算是個小奇蹟。」
「不是小奇蹟。通用汽車也在重建——他們需要輕量化車身，合金鋼是唯一的選擇。芝加哥鋼鐵的西門子-馬丁平爐投產時間正好趕上通用汽車擴大生產線的節點。」于鳳至把餐巾放在膝蓋上，「這不是奇蹟，是供應鏈——重建需要鋼鐵，鋼鐵需要合金，合金需要平爐。把供應鏈從頭到尾算清楚，就知道哪裡能長出新芽。」
科恩端起酒杯抿了一口。「供應鏈——很少有人在這個問題上提到這個詞。我注意到在通用汽車宣布合作之前您就提前買入，您是怎麼判斷通用會選芝加哥鋼鐵？」
「克利夫蘭鋼鐵用的還是貝塞麥轉爐，匹茲堡鋼鐵的平爐投產時間比芝加哥晚了四個月。四個月在戰時不算什麼，在戰後重建的市場裡就是先手優勢。」
科恩從公文包里拿出一份文件。「夫人，我這裡有一份芝加哥鋼鐵的資產負債表——他們的現金流在過去三個季度並不穩定。您買入的是普通股，風險很高。如果新廠投產延期或者通用取消訂單，您可能會虧掉全部本金。」
「我看過他們的資產負債表。」于鳳至放下咖啡杯，「他們現金流不穩定是因為把錢全砸在新廠的平爐上了。這不是財務危機，是投產前集中轉固。投產之後折舊攤進成本，固定資產轉成庫存，庫存轉成應收帳款——通用汽車是他們的穩定下游，回款周期不會太長。你不信我現在把每一季度的折舊額和通用汽車的應付帳款周期算給你看？」
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「夫人，介不介意我問一個不該問的問題——您在東北兵工廠驗收合金鋼的時候，一天要驗多少噸？」
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「夫人，您願不願意告訴我，您在東北軍需處除了驗收合金鋼，還做過什麼？」
于鳳至端起咖啡杯看了一眼窗外的曼哈頓天際線。「管過被服廠、兵工廠和秦皇島倉庫。中東路跟蘇聯人打完，賠款是我親自去談的——他們開的價格能把奉天財政廳的庫底子掏空兩遍，我把每一艘從舊金山到海參崴的船期表都算進賠款合同里，最後壓下來將近一成。靠的就是供應鏈成本核算。」
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「還在算。我現在打算買航運股——戰後重建需要鋼鐵，鋼鐵需要航運，航運需要石油。芝加哥鋼鐵是第一筆，航運是第二筆。科恩先生要不要跟進？」
「夫人，合作愉快。下次碰面，我帶報表，您帶算盤。」
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他把檔案袋夾在腋下，走下餐廳門口的台階。助手跟在後面，走了幾步又回頭看了一眼于鳳至消失的方向。街角已經沒有人了，只有初夏的風從地鐵通風口裡湧出來，把路邊報攤上的《華爾街日報》吹得嘩嘩翻頁。