第174章 嫁衣
2008年9月6日，星期六。下午4點15分。
美林證券總部。世界金融中心四號。
約翰·塞恩從自由街33號的紐約聯儲大樓秘密回到這裡，只用了二十分鐘。他走進位於三十二層的CEO辦公室時，他的CFO內爾·克拉格和投行業務主管格雷格·弗萊明已經等在那裡了。
桌上攤著厚厚的一堆報表，這是他們過去幾個月每天都在試圖修補的資產負債表。
塞恩把外套扔在沙發上，解開領帶，走到辦公桌前。
"肯·劉易斯在飛來的路上了。今晚八點，四季酒店。"
塞恩的聲音里有一種緊繃的金屬感，"我們有不到四個小時的時間準備盡調。"
克拉格和弗萊明交換了一個眼神。
"約翰，"
克拉格推了推無框眼鏡，"四個小時準備一份三百億美元併購案的盡調材料？這在技術上幾乎是不可能的。光是我們手裡那些CDO的底層穿透數據，就需要法務和風控團隊整理至少一個星期——"
"誰說我要給他們完整的底層穿透數據了？"
塞恩拉開椅子坐下，雙手交叉放在桌上。
"聽我說。"
他盯著克拉格的眼睛。
"在紐約聯儲的會議室里，那些人正在為湊四百億美元填雷曼的窟窿吵得不可開交。他們湊不齊的，就算湊齊了也沒人買。雷曼最遲明天晚上就會死。如果雷曼死了，周一開盤我們就是下一具屍體。我們沒有一個星期。我們連一天都沒有。"
他豎起一根手指。
"這是我們在這個行業里活下去的唯一機會。把美林賣給美國銀行。我們要讓他們在明天日落之前簽字。"
"但這需要他們的風控團隊點頭。"
弗萊明說，"美國銀行的團隊不是傻子。他們知道我們帳上有毒資產。如果不給他們看清楚，他們不敢簽。"
"格雷格，"
塞恩的嘴角微微動了一下，"你覺得一個人在什麼情況下，會簽一份他沒有完全看懂的合同？"
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弗萊明愣了一下。
"當他覺得自己如果現在不簽，這筆千載難逢的交易就會被別人搶走的時候。"
塞恩自己給出了答案，"我們要製造的不是透明，而是極度的渴望和極度的恐懼。"
他拉過一張白紙，拿出一支筆。
"內爾，"
他看向CFO，"Data Room的材料，你這樣準備。我要一份兩千頁的PDF文件。"
"兩千頁？"
"對。前五百頁，放我們財富管理業務的數據。把我們那一萬六千名經紀人的業績、客戶留存率、AUM（管理資產規模）的增長曲線做得越漂亮越好。加粗，高亮，用彩色的圖表。"
塞恩在紙上畫了一個金字塔，在最頂端畫了一個圈，寫下"一萬六千"。
"肯·劉易斯是個做夢都想成為全美最大零售銀行霸主的人。我們的一萬六千名'雷電軍團'就是他的春藥。我要他一打開Data Room，眼睛就被這些數字填滿。我要讓他覺得，他即將買下的是華爾街歷史上最偉大的財富機器。"
"中間部分呢？"克拉格問。
"放我們持有貝萊德和彭博股權的文件。"
塞恩說，"那是貨真價實的優質資產。讓他算算這筆股權值多少錢。這會進一步降低他的心理防線。"
"那我們資產負債表上那幾百億的Level 3（有毒資產）敞口放哪？"
"放在第一千二百頁以後。"
塞恩的語氣非常平靜，"把所有的CDO、SIV、表外實體的明細，全部按最原始、最未經消化的表格形式放進去。不要做任何摘要。不要做任何匯總。就是一堆原始數據。"
克拉格皺起了眉頭："約翰，這會被認為是我們在故意隱藏……"
"內爾，你錯在用審計師的思維考慮問題。"塞恩打斷了他。
他把筆扔在桌上。
"如果我們隱瞞數據，那是欺詐。但我沒有隱瞞。我把所有的原始數據都放在了Data Room里。他們要看，全都在那裡。但你告訴我，一個只有三十個小時盡調時間的團隊，面對一千頁沒有索引的原始Excel表格，他們能看出什麼名堂？"
辦公室里安靜了兩秒。
"他們什麼都看不出。"
弗萊明低聲說，"他們只能看到一堆數字。他們根本來不及給這些複雜的結構化產品重新定價。"
"正是如此。"
"這還不夠，約翰。"
克拉格依然很謹慎，"劉易斯的風控官一定會問我們第四季度的預期。他們不是瞎子。雷曼如果倒了，我們的CDO組合肯定會面臨進一步的巨額減值。他們會問這個減值具體是多少。"
這是一個致命的問題。
也是美林目前最大的定時炸彈，因為這個尚未被計算出來的數字可能高達上百億美元，甚至更多。
塞恩看著克拉格，眼神變得極其深邃。
"內爾，作為CFO，你現在能給我一個精確到十億美元以內的第四季度減值預期嗎？"
"不能。市場每小時都在變。現在估出來的數字沒有任何意義。"
"很好。"塞恩笑了，"如果他們問，你也是這個答案。告訴他們：'市場環境極端波動，我們無法給出精確的第四季度預測'。但你同時要給他們另一個數字。"
"什麼數字？"
"過去三個季度，我們已經計提了將近四百億美元的減值，對吧？"
"是的。"
"你看著他們的眼睛，告訴他們這四百億。你要讓他們感覺到，你因為這四百億非常痛苦。然後你用一種'如釋重負'的語氣告訴他們：'我們已經對資產負債表進行了極其嚴酷的清洗。最壞的時刻已經過去了'。"
克拉格的喉結滾了一下。
"約翰，這不是事實陳述，這只是一種……情緒引導。"
"這叫商業預判。"
塞恩糾正他，"在法律上，沒有人能因為一個在當時聽起來合理的'預判'而起訴你欺詐。我們告訴了他們過去虧了多少，我們給了他們所有目前可用的數據，我們只是對未來表示了適度的樂觀。如果未來證明我們錯了，那是市場的錯，不是我們的錯。"
弗萊明深吸了一口氣。他終於明白了塞恩的整個局。
這不僅僅是一場商業談判。這是一場精心設計的心理戰。
用一萬六千名經紀人的誘惑去激發劉易斯的貪婪；用雷曼即將倒閉的恐懼去壓縮盡調的時間；用兩千頁的數據海去淹沒風控團隊的理智；最後，用一個"最壞時刻已過"的模糊預判，去安撫他們最後的一絲疑慮。
"去準備吧。"
塞恩看了看手錶，"五點半之前，我要看到Data Room的第一版。晚上七點，我們出發去四季酒店。"
克拉格和弗萊明站了起來。
在他們即將走出辦公室的時候，塞恩突然叫住了他們。
"還有一件事。"
兩人回過頭。
塞恩站在辦公桌後，雙手撐著桌面。辦公室的燈光打在他的臉上，一半在明，一半在暗。
"在和美國銀行的人談判時，記住一點。我們不是在求他們買一個即將破產的投行。我們是在給他們一個機會，一個讓他們成為全美第一金融帝國的機會。"
他的聲音里透著一種讓人不寒而慄的自信。
"姿態要高。如果他們在某些細節上糾纏不清，直接告訴他們：'雷曼那邊馬上就要出結果了，如果你們不簽，明天早上這筆交易就不存在了。'"
"明白。"弗萊明點了點頭。
門關上了。
塞恩獨自站在辦公室里。他轉過頭，看向窗外的曼哈頓天際線。
在那邊，在自由街33號的會議室里，理察·富爾德的帝國正在被一群憤怒的同行們一寸一寸地撕碎。
而在這裡，約翰·塞恩正在為一個即將死去的帝國，精心挑選一件最華麗的嫁衣。
美林證券總部。世界金融中心四號。
約翰·塞恩從自由街33號的紐約聯儲大樓秘密回到這裡，只用了二十分鐘。他走進位於三十二層的CEO辦公室時，他的CFO內爾·克拉格和投行業務主管格雷格·弗萊明已經等在那裡了。
桌上攤著厚厚的一堆報表，這是他們過去幾個月每天都在試圖修補的資產負債表。
塞恩把外套扔在沙發上，解開領帶，走到辦公桌前。
"肯·劉易斯在飛來的路上了。今晚八點，四季酒店。"
塞恩的聲音里有一種緊繃的金屬感，"我們有不到四個小時的時間準備盡調。"
克拉格和弗萊明交換了一個眼神。
"約翰，"
克拉格推了推無框眼鏡，"四個小時準備一份三百億美元併購案的盡調材料？這在技術上幾乎是不可能的。光是我們手裡那些CDO的底層穿透數據，就需要法務和風控團隊整理至少一個星期——"
"誰說我要給他們完整的底層穿透數據了？"
塞恩拉開椅子坐下，雙手交叉放在桌上。
"聽我說。"
他盯著克拉格的眼睛。
"在紐約聯儲的會議室里，那些人正在為湊四百億美元填雷曼的窟窿吵得不可開交。他們湊不齊的，就算湊齊了也沒人買。雷曼最遲明天晚上就會死。如果雷曼死了，周一開盤我們就是下一具屍體。我們沒有一個星期。我們連一天都沒有。"
他豎起一根手指。
"這是我們在這個行業里活下去的唯一機會。把美林賣給美國銀行。我們要讓他們在明天日落之前簽字。"
"但這需要他們的風控團隊點頭。"
弗萊明說，"美國銀行的團隊不是傻子。他們知道我們帳上有毒資產。如果不給他們看清楚，他們不敢簽。"
"格雷格，"
塞恩的嘴角微微動了一下，"你覺得一個人在什麼情況下，會簽一份他沒有完全看懂的合同？"
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弗萊明愣了一下。
"當他覺得自己如果現在不簽，這筆千載難逢的交易就會被別人搶走的時候。"
塞恩自己給出了答案，"我們要製造的不是透明，而是極度的渴望和極度的恐懼。"
他拉過一張白紙，拿出一支筆。
"內爾，"
他看向CFO，"Data Room的材料，你這樣準備。我要一份兩千頁的PDF文件。"
"兩千頁？"
"對。前五百頁，放我們財富管理業務的數據。把我們那一萬六千名經紀人的業績、客戶留存率、AUM（管理資產規模）的增長曲線做得越漂亮越好。加粗，高亮，用彩色的圖表。"
塞恩在紙上畫了一個金字塔，在最頂端畫了一個圈，寫下"一萬六千"。
"肯·劉易斯是個做夢都想成為全美最大零售銀行霸主的人。我們的一萬六千名'雷電軍團'就是他的春藥。我要他一打開Data Room，眼睛就被這些數字填滿。我要讓他覺得，他即將買下的是華爾街歷史上最偉大的財富機器。"
"中間部分呢？"克拉格問。
"放我們持有貝萊德和彭博股權的文件。"
塞恩說，"那是貨真價實的優質資產。讓他算算這筆股權值多少錢。這會進一步降低他的心理防線。"
"那我們資產負債表上那幾百億的Level 3（有毒資產）敞口放哪？"
"放在第一千二百頁以後。"
塞恩的語氣非常平靜，"把所有的CDO、SIV、表外實體的明細，全部按最原始、最未經消化的表格形式放進去。不要做任何摘要。不要做任何匯總。就是一堆原始數據。"
克拉格皺起了眉頭："約翰，這會被認為是我們在故意隱藏……"
"內爾，你錯在用審計師的思維考慮問題。"塞恩打斷了他。
他把筆扔在桌上。
"如果我們隱瞞數據，那是欺詐。但我沒有隱瞞。我把所有的原始數據都放在了Data Room里。他們要看，全都在那裡。但你告訴我，一個只有三十個小時盡調時間的團隊，面對一千頁沒有索引的原始Excel表格，他們能看出什麼名堂？"
辦公室里安靜了兩秒。
"他們什麼都看不出。"
弗萊明低聲說，"他們只能看到一堆數字。他們根本來不及給這些複雜的結構化產品重新定價。"
"正是如此。"
"這還不夠，約翰。"
克拉格依然很謹慎，"劉易斯的風控官一定會問我們第四季度的預期。他們不是瞎子。雷曼如果倒了，我們的CDO組合肯定會面臨進一步的巨額減值。他們會問這個減值具體是多少。"
這是一個致命的問題。
也是美林目前最大的定時炸彈，因為這個尚未被計算出來的數字可能高達上百億美元，甚至更多。
塞恩看著克拉格，眼神變得極其深邃。
"內爾，作為CFO，你現在能給我一個精確到十億美元以內的第四季度減值預期嗎？"
"不能。市場每小時都在變。現在估出來的數字沒有任何意義。"
"很好。"塞恩笑了，"如果他們問，你也是這個答案。告訴他們：'市場環境極端波動，我們無法給出精確的第四季度預測'。但你同時要給他們另一個數字。"
"什麼數字？"
"過去三個季度，我們已經計提了將近四百億美元的減值，對吧？"
"是的。"
"你看著他們的眼睛，告訴他們這四百億。你要讓他們感覺到，你因為這四百億非常痛苦。然後你用一種'如釋重負'的語氣告訴他們：'我們已經對資產負債表進行了極其嚴酷的清洗。最壞的時刻已經過去了'。"
克拉格的喉結滾了一下。
"約翰，這不是事實陳述，這只是一種……情緒引導。"
"這叫商業預判。"
塞恩糾正他，"在法律上，沒有人能因為一個在當時聽起來合理的'預判'而起訴你欺詐。我們告訴了他們過去虧了多少，我們給了他們所有目前可用的數據，我們只是對未來表示了適度的樂觀。如果未來證明我們錯了，那是市場的錯，不是我們的錯。"
弗萊明深吸了一口氣。他終於明白了塞恩的整個局。
這不僅僅是一場商業談判。這是一場精心設計的心理戰。
用一萬六千名經紀人的誘惑去激發劉易斯的貪婪；用雷曼即將倒閉的恐懼去壓縮盡調的時間；用兩千頁的數據海去淹沒風控團隊的理智；最後，用一個"最壞時刻已過"的模糊預判，去安撫他們最後的一絲疑慮。
"去準備吧。"
塞恩看了看手錶，"五點半之前，我要看到Data Room的第一版。晚上七點，我們出發去四季酒店。"
克拉格和弗萊明站了起來。
在他們即將走出辦公室的時候，塞恩突然叫住了他們。
"還有一件事。"
兩人回過頭。
塞恩站在辦公桌後，雙手撐著桌面。辦公室的燈光打在他的臉上，一半在明，一半在暗。
"在和美國銀行的人談判時，記住一點。我們不是在求他們買一個即將破產的投行。我們是在給他們一個機會，一個讓他們成為全美第一金融帝國的機會。"
他的聲音里透著一種讓人不寒而慄的自信。
"姿態要高。如果他們在某些細節上糾纏不清，直接告訴他們：'雷曼那邊馬上就要出結果了，如果你們不簽，明天早上這筆交易就不存在了。'"
"明白。"弗萊明點了點頭。
門關上了。
塞恩獨自站在辦公室里。他轉過頭，看向窗外的曼哈頓天際線。
在那邊，在自由街33號的會議室里，理察·富爾德的帝國正在被一群憤怒的同行們一寸一寸地撕碎。
而在這裡，約翰·塞恩正在為一個即將死去的帝國，精心挑選一件最華麗的嫁衣。