第171章 葬禮（一）
2008年9月5日，星期五。下午5點47分。
紐約。自由街33號。紐約聯邦儲備銀行。
從下午五點開始，黑色的林肯城市轎車和凱迪拉克凱雷德就陸續停在自由街的側門。車上下來的人都穿著深色西裝，沒有領帶。
這是華爾街在周末緊急會議中約定俗成的"戰時著裝"，沒有領帶意味著"這不是社交，這是作戰"。
也沒有記者。紐約聯儲的安保團隊在三個小時前就封鎖了整個街區的媒體通道。CNBC的直播車被攔在了兩個街區以外。
但缺席記者並不意味著缺席目擊者。
在自由街對面的一棟寫字樓的七層，至少有三家對沖基金的初級分析師正趴在窗戶上，用手機拍攝每一輛到達的轎車。
這些照片會在十分鐘內出現在彭博IB群組裡，配上猜測性的文字說明：
"5:51 PM，黑色凱雷德，車牌新澤西。下來兩個人，一個禿頭。99%是勞埃德（布蘭克費恩）。"
"5:54 PM，銀色奔馳S600。戴蒙？不確定。"
"5:58 PM，又一輛黑色林肯。下來三個人，其中一個穿卡其褲。華爾街CEO不穿卡其褲。可能是律師團隊。"
到六點整，十一家機構的代表全部到齊。
三樓會議室。
這間會議室在過去一百年裡見證過無數次華爾街的生死時刻。1929年大崩盤後的緊急協調。1987年黑色星期一後的流動性注入。1998年LTCM的聯合救援。
今晚，長桌兩側坐著的面孔，構成了一幅美國金融權力的全景圖：
長桌左側。
勞埃德·布蘭克費恩，高盛。他到得最早，在會議室門口和蓋特納握手時，兩人的對話只有三個詞："勞埃德。""蒂姆。""坐。"
傑米·戴蒙，摩根大通。他帶了兩個人，首席風險官和一個扛著三個文件箱的助理。文件箱裡是摩根大通對雷曼敞口的完整評估，五百多頁，周四通宵趕出來的。
約翰·麥克，摩根史坦利。他看起來比任何人都緊張，大摩的資產負債表也就比美林和雷曼好那麼一點。
長桌右側——
約翰·塞恩，美林。他的椅子離麥克的椅子最遠。
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維克拉姆·潘迪特，花旗。他幾乎是被拖來的。花旗自身的爛帳都數不清，字面意義上的數不清。
羅伯特·沃爾夫，瑞銀。唯一的非美國機構代表。他帶了一個"美國監管術語"翻譯。蘇黎世總部需要有人把今晚發生的一切用瑞士人能理解的方式解釋清楚。
此外還有美國銀行的肯·劉易斯（電話參會，人在夏洛特）、紐約梅隆銀行的羅伯特·凱利、道富銀行的羅納德·洛格、以及高盛和大摩各自的首席風險官和法務總監。
長桌的短邊，面對著所有人的位置，坐著三個人。
左邊：蒂姆·蓋特納。紐約聯儲主席。今晚的主持人。
中間：空椅子。
右邊：漢克·保爾森。美國財政部長。
空椅子是留給本·伯南克的。
但伯南克今晚不會出現，他需要和財政部保持"形式上的距離"，以維護美聯儲的獨立性。
他在華盛頓通過加密電話線實時參與。
也有不在場的人，那就是理察·富爾德。雷曼兄弟CEO。
他的位置由雷曼總裁兼COO巴特·麥克達德代坐。
麥克達德坐在長桌最末端的一張額外加的摺疊椅上，這個座位安排本身就是一種殘忍的象徵——你不是這張桌子上的主人，你是被討論的對象。
六點十一分。所有人就座。
蓋特納沒有寒暄。
"各位，感謝你們今晚到場。」
他的聲音平穩、清晰，帶著紐約聯儲特有的不帶感情的專業語調。
"我知道你們中的大部分人已經猜到了今晚的議題。我不打算浪費時間確認你們的猜測。讓我直接進入正題。"
他看了一眼保爾森。保爾森微微點頭。
"雷曼兄弟目前的流動性狀況已經不允許它在沒有外部支持的情況下繼續運營。"
蓋特納說，"紐約聯儲在昨天通過PDCF提供了緊急隔夜資金，以確保清算系統的正常運轉。這筆資金將在周一到期。如果在此之前沒有達成解決方案，雷曼將在下周一開盤前申請破產保護。"
會議室里沒有人發出聲音。但空氣的密度在那一秒鐘里明顯增加了。
"在我把話筒交給漢克之前，「
蓋特納補充道，"我需要明確一點——今晚的討論內容屬於最高級別的市場敏感信息。在座的任何人，如果在本周末結束之前向外部泄露任何細節，將面臨SEC的全面調查。"
他環視了一圈。
"漢克。"
保爾森站了起來,他走到白板前，雙手插在褲兜里，用那種在高盛當了三十二年交易員和CEO後練就的、不需要任何道具就能壓制整個房間的氣場，看著在座的每一個人。
"我只說一次。"
保爾森的聲音比蓋特納的更低、更慢、更重。
"政府不會為雷曼提供哪怕一美分的財務擔保。"
他停頓了一下。讓這句話的回音在會議室的每一面牆壁上反彈。
"不會有Maiden Lane。不會有政府注資。不會有納稅人的錢流向雷曼的資產負債表。這一點沒有談判餘地。"
布蘭克費恩的表情沒有變化。他早就知道了。
戴蒙微微皺眉，但也不意外。
麥克的臉色白了一度。
塞恩的目光飄向了桌面。
潘迪特在記筆記。
沃爾夫把保爾森的話一字不差地用英文打進了手機，準備會後轉發給蘇黎世。
坐在末端摺疊椅上的麥克達德，雙手緊緊握在一起，指關節發白。
"那麼解決方案是什麼？"
保爾森繼續說，"解決方案是你們。"
他用手指掃過長桌兩側。
"1998年。LTCM。在座的有些人當時就在那間會議室里。紐約聯儲把十四家銀行的人叫過來，讓他們自己湊了三十六億美元，接管了LTCM的爛攤子。沒有動用一分錢公共資金。市場穩住了。系統活下來了。"
"那一次是三十六億。"
布蘭克費恩終於開口了，聲音不大，但在安靜的會議室里每個人都聽得很清楚，"這一次是多少？"
保爾森看著他。
"這正是今晚需要弄清楚的第一個問題。"
他轉向蓋特納。
蓋特納站起來，走到會議室側面的一塊白板前。白板上已經提前寫好了三行字：
第一組：資產清查——雷曼的窟窿到底有多大？
第二組：價值評估——雷曼剩下的"好資產"值多少？
第三組：交易結構——法律框架和資金分配方案。
"從現在開始，"
蓋特納說，"在座的各位將被分成三個工作組。每個工作組由兩到三家機構的風控主管和財務專家組成。你們今晚的任務是通宵工作，在明天早上八點之前，給我三份報告。"
他拿起記號筆，在第一組下面寫了名字。
"第一組。負責清查雷曼的房地產資產組合和所有Level 3有毒資產。評估在當前市場環境下的真實可變現價值。注意——不是雷曼自己帳面上寫的那個數字，是你們作為買家願意出的價格。"
他看向高盛和瑞銀的方向。
"勞埃德，你的風控團隊在這方面經驗最豐富。羅伯特，瑞銀在歐洲的結構化產品清算中有大量一手數據。你們兩家牽頭。"
布蘭克費恩點了一下頭，毫不猶豫。這是他最擅長的領域——給別人的屍體定價。
沃爾夫也點了頭，但比布蘭克費恩慢了半秒。他在想：蘇黎世會怎麼看這件事。
"第二組。"
蓋特納繼續寫，"負責評估雷曼的經紀業務、投行部門和資產管理業務——特別是紐伯格伯曼——的獨立價值。如果有買家願意收購雷曼的'好公司'，剝離出來的乾淨業務值多少錢？"
他看向摩根大通和美林。
"傑米，你的團隊三月份做過貝爾斯登的盡調，你們知道怎麼在四十八小時內給一家投行定價。約翰，"他看向塞恩，"你對經紀業務的估值有獨到的理解。你們兩家牽頭。"
戴蒙翻開了那三個文件箱中的第一個，五百頁的評估報告已經擺在了桌上。
塞恩點了頭。但他的腦子裡在想另一件事情。
"第三組。"蓋特納寫下最後一行，"法律和交易結構。如果我們找到了買家——目前巴克萊和美國銀行都在評估中——交易應該怎麼做？雷曼的壞帳由誰來兜？兜多少？怎麼分攤？"
他看向花旗和摩根史坦利。
"維克拉姆，你們的法務團隊在跨境交易結構上有經驗。約翰，"
他看向麥克，"你的人對ISDA框架下的衍生品更替最熟。你們兩家牽頭。"
蓋特納放下記號筆，轉過身面對所有人。
"各位，我需要你們理解今晚的利害關係。"
他的聲音降低了半個音階。
"如果這個周末結束時我們沒有方案：沒有買家、沒有資金池、沒有交易結構，那麼雷曼將在周一凌晨申請第十一章破產保護。"
他掃視了一圈。
"雷曼是九十萬份場外衍生品合約的對手方。它的破產會觸發全球CDS市場有史以來最大規模的信用事件清算。你們每一家，每一家——都和雷曼有直接或間接的衍生品關聯。如果雷曼倒了，你們的資產負債表上都會出現窟窿。"
他看著布蘭克費恩。
"勞埃德，高盛和雷曼的場外衍生品名義本金是多少？"
布蘭克費恩沒有翻任何文件："四百二十億。淨敞口已經對衝到七千萬以下。"
"你對沖了。"
蓋特納點頭，"但在座的不是每個人都像你一樣提前幾個月就開始切割。"
這句話讓至少好幾個人的臉色變了。
"所以這不是'要不要救雷曼'的問題。"
蓋特納說，"這是'要不要救你們自己'的問題。雷曼的屍體會倒在你們每個人的客廳里。你們是選擇現在花幾十億把屍體搬走，還是等它在你們家腐爛？"
六點四十五分。
保爾森做了最後的補充。
"關於潛在買家。"他說，"目前有兩個可能的方向。巴克萊和美國銀行。"
他看了一眼電話會議的揚聲器——劉易斯在那頭。
"肯，你在嗎？"
"在。"
劉易斯的聲音從揚聲器里傳出來，帶著濃重的北卡羅來納口音。
"巴克萊的鮑勃·戴蒙德今晚也在倫敦待命。英國FSA是他們的障礙，但我們正在和倫敦溝通。"
保爾森掃視了一圈桌面。
"你們今晚的工作，不僅是給雷曼定價，也是給潛在買家提供彈藥。如果巴克萊或者美國銀行願意買'好雷曼'，你們需要告訴他們'壞雷曼'有多大，以及你們願意分攤多少。"
"分攤？"
潘迪特抬起頭，"漢克，你是在要求我們出錢？"
"我在要求你們做一筆投資。"
保爾森的回答冰冷而精確，"投資於你們自己的生存。如果雷曼周一倒了，你們覺得你們的CDS會是多少？你們覺得你們的客戶會不會開始贖回？你們覺得你們的回購對手方會不會開始收緊？"
他看著潘迪特。
"維克拉姆，花旗的CDS今天收盤是多少？"
潘迪特沒有回答。但所有人都知道是420個基點。
"如果雷曼在周一倒了，"
保爾森說，"你覺得那個數字周一收盤會是多少？"
潘迪特低下了頭。
保爾森環視了最後一圈。
"先生們，"
他說，"時間不多了。三個工作組現在就開始。明天早上八點，我要看到三份報告。"
他看了看手錶。
"你們有十三個小時。"
紐約。自由街33號。紐約聯邦儲備銀行。
從下午五點開始，黑色的林肯城市轎車和凱迪拉克凱雷德就陸續停在自由街的側門。車上下來的人都穿著深色西裝，沒有領帶。
這是華爾街在周末緊急會議中約定俗成的"戰時著裝"，沒有領帶意味著"這不是社交，這是作戰"。
也沒有記者。紐約聯儲的安保團隊在三個小時前就封鎖了整個街區的媒體通道。CNBC的直播車被攔在了兩個街區以外。
但缺席記者並不意味著缺席目擊者。
在自由街對面的一棟寫字樓的七層，至少有三家對沖基金的初級分析師正趴在窗戶上，用手機拍攝每一輛到達的轎車。
這些照片會在十分鐘內出現在彭博IB群組裡，配上猜測性的文字說明：
"5:51 PM，黑色凱雷德，車牌新澤西。下來兩個人，一個禿頭。99%是勞埃德（布蘭克費恩）。"
"5:54 PM，銀色奔馳S600。戴蒙？不確定。"
"5:58 PM，又一輛黑色林肯。下來三個人，其中一個穿卡其褲。華爾街CEO不穿卡其褲。可能是律師團隊。"
到六點整，十一家機構的代表全部到齊。
三樓會議室。
這間會議室在過去一百年裡見證過無數次華爾街的生死時刻。1929年大崩盤後的緊急協調。1987年黑色星期一後的流動性注入。1998年LTCM的聯合救援。
今晚，長桌兩側坐著的面孔，構成了一幅美國金融權力的全景圖：
長桌左側。
勞埃德·布蘭克費恩，高盛。他到得最早，在會議室門口和蓋特納握手時，兩人的對話只有三個詞："勞埃德。""蒂姆。""坐。"
傑米·戴蒙，摩根大通。他帶了兩個人，首席風險官和一個扛著三個文件箱的助理。文件箱裡是摩根大通對雷曼敞口的完整評估，五百多頁，周四通宵趕出來的。
約翰·麥克，摩根史坦利。他看起來比任何人都緊張，大摩的資產負債表也就比美林和雷曼好那麼一點。
長桌右側——
約翰·塞恩，美林。他的椅子離麥克的椅子最遠。
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維克拉姆·潘迪特，花旗。他幾乎是被拖來的。花旗自身的爛帳都數不清，字面意義上的數不清。
羅伯特·沃爾夫，瑞銀。唯一的非美國機構代表。他帶了一個"美國監管術語"翻譯。蘇黎世總部需要有人把今晚發生的一切用瑞士人能理解的方式解釋清楚。
此外還有美國銀行的肯·劉易斯（電話參會，人在夏洛特）、紐約梅隆銀行的羅伯特·凱利、道富銀行的羅納德·洛格、以及高盛和大摩各自的首席風險官和法務總監。
長桌的短邊，面對著所有人的位置，坐著三個人。
左邊：蒂姆·蓋特納。紐約聯儲主席。今晚的主持人。
中間：空椅子。
右邊：漢克·保爾森。美國財政部長。
空椅子是留給本·伯南克的。
但伯南克今晚不會出現，他需要和財政部保持"形式上的距離"，以維護美聯儲的獨立性。
他在華盛頓通過加密電話線實時參與。
也有不在場的人，那就是理察·富爾德。雷曼兄弟CEO。
他的位置由雷曼總裁兼COO巴特·麥克達德代坐。
麥克達德坐在長桌最末端的一張額外加的摺疊椅上，這個座位安排本身就是一種殘忍的象徵——你不是這張桌子上的主人，你是被討論的對象。
六點十一分。所有人就座。
蓋特納沒有寒暄。
"各位，感謝你們今晚到場。」
他的聲音平穩、清晰，帶著紐約聯儲特有的不帶感情的專業語調。
"我知道你們中的大部分人已經猜到了今晚的議題。我不打算浪費時間確認你們的猜測。讓我直接進入正題。"
他看了一眼保爾森。保爾森微微點頭。
"雷曼兄弟目前的流動性狀況已經不允許它在沒有外部支持的情況下繼續運營。"
蓋特納說，"紐約聯儲在昨天通過PDCF提供了緊急隔夜資金，以確保清算系統的正常運轉。這筆資金將在周一到期。如果在此之前沒有達成解決方案，雷曼將在下周一開盤前申請破產保護。"
會議室里沒有人發出聲音。但空氣的密度在那一秒鐘里明顯增加了。
"在我把話筒交給漢克之前，「
蓋特納補充道，"我需要明確一點——今晚的討論內容屬於最高級別的市場敏感信息。在座的任何人，如果在本周末結束之前向外部泄露任何細節，將面臨SEC的全面調查。"
他環視了一圈。
"漢克。"
保爾森站了起來,他走到白板前，雙手插在褲兜里，用那種在高盛當了三十二年交易員和CEO後練就的、不需要任何道具就能壓制整個房間的氣場，看著在座的每一個人。
"我只說一次。"
保爾森的聲音比蓋特納的更低、更慢、更重。
"政府不會為雷曼提供哪怕一美分的財務擔保。"
他停頓了一下。讓這句話的回音在會議室的每一面牆壁上反彈。
"不會有Maiden Lane。不會有政府注資。不會有納稅人的錢流向雷曼的資產負債表。這一點沒有談判餘地。"
布蘭克費恩的表情沒有變化。他早就知道了。
戴蒙微微皺眉，但也不意外。
麥克的臉色白了一度。
塞恩的目光飄向了桌面。
潘迪特在記筆記。
沃爾夫把保爾森的話一字不差地用英文打進了手機，準備會後轉發給蘇黎世。
坐在末端摺疊椅上的麥克達德，雙手緊緊握在一起，指關節發白。
"那麼解決方案是什麼？"
保爾森繼續說，"解決方案是你們。"
他用手指掃過長桌兩側。
"1998年。LTCM。在座的有些人當時就在那間會議室里。紐約聯儲把十四家銀行的人叫過來，讓他們自己湊了三十六億美元，接管了LTCM的爛攤子。沒有動用一分錢公共資金。市場穩住了。系統活下來了。"
"那一次是三十六億。"
布蘭克費恩終於開口了，聲音不大，但在安靜的會議室里每個人都聽得很清楚，"這一次是多少？"
保爾森看著他。
"這正是今晚需要弄清楚的第一個問題。"
他轉向蓋特納。
蓋特納站起來，走到會議室側面的一塊白板前。白板上已經提前寫好了三行字：
第一組：資產清查——雷曼的窟窿到底有多大？
第二組：價值評估——雷曼剩下的"好資產"值多少？
第三組：交易結構——法律框架和資金分配方案。
"從現在開始，"
蓋特納說，"在座的各位將被分成三個工作組。每個工作組由兩到三家機構的風控主管和財務專家組成。你們今晚的任務是通宵工作，在明天早上八點之前，給我三份報告。"
他拿起記號筆，在第一組下面寫了名字。
"第一組。負責清查雷曼的房地產資產組合和所有Level 3有毒資產。評估在當前市場環境下的真實可變現價值。注意——不是雷曼自己帳面上寫的那個數字，是你們作為買家願意出的價格。"
他看向高盛和瑞銀的方向。
"勞埃德，你的風控團隊在這方面經驗最豐富。羅伯特，瑞銀在歐洲的結構化產品清算中有大量一手數據。你們兩家牽頭。"
布蘭克費恩點了一下頭，毫不猶豫。這是他最擅長的領域——給別人的屍體定價。
沃爾夫也點了頭，但比布蘭克費恩慢了半秒。他在想：蘇黎世會怎麼看這件事。
"第二組。"
蓋特納繼續寫，"負責評估雷曼的經紀業務、投行部門和資產管理業務——特別是紐伯格伯曼——的獨立價值。如果有買家願意收購雷曼的'好公司'，剝離出來的乾淨業務值多少錢？"
他看向摩根大通和美林。
"傑米，你的團隊三月份做過貝爾斯登的盡調，你們知道怎麼在四十八小時內給一家投行定價。約翰，"他看向塞恩，"你對經紀業務的估值有獨到的理解。你們兩家牽頭。"
戴蒙翻開了那三個文件箱中的第一個，五百頁的評估報告已經擺在了桌上。
塞恩點了頭。但他的腦子裡在想另一件事情。
"第三組。"蓋特納寫下最後一行，"法律和交易結構。如果我們找到了買家——目前巴克萊和美國銀行都在評估中——交易應該怎麼做？雷曼的壞帳由誰來兜？兜多少？怎麼分攤？"
他看向花旗和摩根史坦利。
"維克拉姆，你們的法務團隊在跨境交易結構上有經驗。約翰，"
他看向麥克，"你的人對ISDA框架下的衍生品更替最熟。你們兩家牽頭。"
蓋特納放下記號筆，轉過身面對所有人。
"各位，我需要你們理解今晚的利害關係。"
他的聲音降低了半個音階。
"如果這個周末結束時我們沒有方案：沒有買家、沒有資金池、沒有交易結構，那麼雷曼將在周一凌晨申請第十一章破產保護。"
他掃視了一圈。
"雷曼是九十萬份場外衍生品合約的對手方。它的破產會觸發全球CDS市場有史以來最大規模的信用事件清算。你們每一家，每一家——都和雷曼有直接或間接的衍生品關聯。如果雷曼倒了，你們的資產負債表上都會出現窟窿。"
他看著布蘭克費恩。
"勞埃德，高盛和雷曼的場外衍生品名義本金是多少？"
布蘭克費恩沒有翻任何文件："四百二十億。淨敞口已經對衝到七千萬以下。"
"你對沖了。"
蓋特納點頭，"但在座的不是每個人都像你一樣提前幾個月就開始切割。"
這句話讓至少好幾個人的臉色變了。
"所以這不是'要不要救雷曼'的問題。"
蓋特納說，"這是'要不要救你們自己'的問題。雷曼的屍體會倒在你們每個人的客廳里。你們是選擇現在花幾十億把屍體搬走，還是等它在你們家腐爛？"
六點四十五分。
保爾森做了最後的補充。
"關於潛在買家。"他說，"目前有兩個可能的方向。巴克萊和美國銀行。"
他看了一眼電話會議的揚聲器——劉易斯在那頭。
"肯，你在嗎？"
"在。"
劉易斯的聲音從揚聲器里傳出來，帶著濃重的北卡羅來納口音。
"巴克萊的鮑勃·戴蒙德今晚也在倫敦待命。英國FSA是他們的障礙，但我們正在和倫敦溝通。"
保爾森掃視了一圈桌面。
"你們今晚的工作，不僅是給雷曼定價，也是給潛在買家提供彈藥。如果巴克萊或者美國銀行願意買'好雷曼'，你們需要告訴他們'壞雷曼'有多大，以及你們願意分攤多少。"
"分攤？"
潘迪特抬起頭，"漢克，你是在要求我們出錢？"
"我在要求你們做一筆投資。"
保爾森的回答冰冷而精確，"投資於你們自己的生存。如果雷曼周一倒了，你們覺得你們的CDS會是多少？你們覺得你們的客戶會不會開始贖回？你們覺得你們的回購對手方會不會開始收緊？"
他看著潘迪特。
"維克拉姆，花旗的CDS今天收盤是多少？"
潘迪特沒有回答。但所有人都知道是420個基點。
"如果雷曼在周一倒了，"
保爾森說，"你覺得那個數字周一收盤會是多少？"
潘迪特低下了頭。
保爾森環視了最後一圈。
"先生們，"
他說，"時間不多了。三個工作組現在就開始。明天早上八點，我要看到三份報告。"
他看了看手錶。
"你們有十三個小時。"