第159章 掃射
2008年9月2日，星期二。上午七點四十五分。
公園大道270號，二十七層。
勞工節假期結束了。華爾街從三天的沉睡中醒來。
陸澤比所有人都早到。
七點十五分他就坐在了主辦公室的桌後，拉出了一張手寫的清單。
清單上列著兩組指令。
第一組標題是"AU"。黃金。
從國債里抽出六億，轉入COMEX黃金期貨和GLD。兩到三倍槓桿。短線。
第二組標題畫了一個散彈槍的簡筆畫。
下面是三個圈。
第一個圈："XLF"，後面打了個勾。
第二個圈：GS（高盛）、MS（大摩）、JPM（摩根大通）、C（花旗）、BAC（美國銀行）。
標註：每家500-1000萬，合計約3000萬。
第三個圈：密麻麻的名字。WFC、WB、WM、STI、FITB、RF、KEY、NCC、MET、HIG、LNC、PRU。
（均為大型區域性銀行與保險巨頭）
標註：每家200-500萬，合計約3000萬。
總預算：接近一個億。標的數量：二十多隻。
七點五十分，伊莎貝拉到了，她泡了兩杯咖啡，端到主辦公室門口，敲了兩下。
"進來。"
她把咖啡放在桌角，看到了那張清單。
"兩件事。今天開始執行。"
（由於緩存原因，請用戶直接瀏覽器訪問 讀小說就上 TW 看書網，𝗌𝗁𝗎.𝗍𝗐超順暢 網站，觀看最快的章節更新）
伊莎貝拉拿出平板。
"第一，黃金。從國債里抽六億，轉COMEX期貨和GLD。兩到三倍槓桿。分三到五天建完。"
"明白。"
"第二。"
陸澤把清單推到她面前。
伊莎貝拉低頭看。三個圈。二十多個標的。全是Put。全是深度價外。
她的目光在清單上停留了比平時長得多的時間。
「.....」
然後她抬起頭。
"所有金融機構？"
"所有能買到的。"
"摩根大通？富國？"
"包括。"
"太陽信託？五三銀行？"
"包括。"
"保險公司？哈特福德？林肯國民？"
"包括。"
伊莎貝拉看著那張清單。還是露出了一絲困惑的表情。
她跟了陸澤六個月，已經習慣了他做出看起來不合常理的決定。但這一次，她需要多花幾秒鐘來理解。
"行權價？"
"深度價外。當前股價往下百分之三十到五十。不要平值，不要淺度。只要深度的。"
"到期日？"
"十月或十一月。一到兩個月。"
"總預算？"
"一個億以內。實際能花出去多少取決於流動性。"
伊莎貝拉在平板上記錄。然後她停下來。
"老闆，我理解CDS和標普Put的邏輯。那些是在賭金融體系惡化。但這個——"
她指了指第三個圈裡那些名字。
"太陽信託。五三銀行。哈特福德金融。這些公司和雷曼的關聯性很弱。
它們不是投行，不依賴隔夜回購，沒有大量的CDO敞口。買它們的深度價外Put——"
她看著陸澤。
"你在賭什麼？"
"不是賭方向。"陸澤說。
伊莎貝拉等著他繼續。
"如果雷曼破產。真正的破產，不是被收購，接下來會發生什麼？"
"信貸凍結。連鎖違約。系統性恐慌。"
"對。在那種級別的恐慌里，市場會怎麼反應？"
"所有風險資產暴跌。金融股首當其衝。"
"對。但不只是'暴跌'。"
陸澤喝了一口咖啡。
"在系統性恐慌中，市場不區分好壞。它不會說'高盛的資產負債表比雷曼乾淨，所以高盛只跌百分之十，雷曼跌百分之九十'。它會說'所有金融機構都可能是下一個雷曼'——然後把所有金融股一起砸下去。"
"包括摩根大通。包括富國。包括那些和次貸幾乎沒有關係的地區銀行。"
伊莎貝拉在心裡過了一下這個邏輯。她理解"恐慌不分好壞"這個概念，貝爾斯登倒下的那一周，整個金融板塊都跌了，包括那些基本面完全沒問題的公司。
但她還沒有完全跟上陸澤的下一步。
"所以你在賭所有金融股都會跌。"
她說，"但如果只是賭跌幅，我們已經布局了XLF。為什麼要分散到二十多隻個股上？而且為什麼只要深度價外？"
"因為我賺的不是跌幅。"
陸澤說。
"我賺的是波動率。"
伊莎貝拉的手指在平板上停了一下。
"期權的價格由兩部分構成。內在價值和時間價值。時間價值的核心驅動因素是隱含波動率。"
"當恐慌爆發的時候，所有金融股的隱含波動率會同時飆升。不是從50漲到60。是從25漲到80。甚至100。"
"深度價外的期權在這種環境下會發生什麼？它的Delta很小，標的跌百分之二十，它的內在價值可能還是零。但它的Vega很大，IV每漲一個點，它的價格就漲一截。當IV從25飆到80——漲了55個點——"
"非線性的價值膨脹。"伊莎貝拉接上了。
"對。一個權利金一毛錢的深度價外Put，在IV暴漲之後可能變成兩三塊錢。二三十倍。即使標的股價根本沒有跌到行權價。"
伊莎貝拉看著那張清單。
她現在理解了為什麼是"深度價外"而不是平值。
平值期權的Vega相對於它的價格來說沒那麼極端，波動率加成的倍數效應不夠大。
她也理解了為什麼是二十多隻標的而不是只買XLF——因為那些中型銀行和保險公司的隱含波動率現在還"和平時期"的水平，三十幾。
而大行的IV已經被市場的擔憂推高到了四五十。從二十到八十的變化量，比從五十到八十大一倍。那些"沒人在意"的標的，反而是Vega收益最大的。
"這個邏輯成立的前提是，恐慌真的會全面爆發。"
"對。"
"而恐慌全面爆發的前提是，雷曼真的破產。不是被收購。"
"對。"
"你確定了？"
陸澤看著她。
"確定了。"
"好。"伊莎貝拉說。
然後她問了另一個問題。
"為什麼現在才開始建？"
陸澤看著她。
"之前沒想到這一層。"
伊莎貝拉的記錄動作停了一下。
"CDS覆蓋了信用端。標普Put覆蓋了指數端。XLF覆蓋了板塊端。我以為這些加在一起已經足夠了。"
他喝了一口咖啡。
"但周末我重新想了一遍。波動率的暴漲是一個獨立的收益來源。它不等同於標的下跌。
而且那些中型銀行和保險公司——它們的IV還在二十幾。做市商在用和平時期的模型定價。這意味著它們的深度價外Put現在極其便宜。"
"如果我兩周前就想到了這一點，建倉成本會更低，時間窗口也更寬裕。只是波動率在期權定價中占主導，是個很罕見的狀態。"
他停了一下。
"但現在開始也不晚。一個億的權利金。如果錯了，歸零，可以承受。如果對了，可能有幾十倍的收益。風險收益比足夠不對稱。"
伊莎貝拉看著他。
六個月來第一次聽到"之前沒想到"。
"明白了。"她說，"我讓林濤來執行。"
"嗯。大行分三到四天。中型銀行和保險公司放最後，能買多少買多少。不要掃盤口。只掛限價單。可能會剩很多，無所謂。"
"好
伊莎貝拉站起來，走向門口。
公園大道270號，二十七層。
勞工節假期結束了。華爾街從三天的沉睡中醒來。
陸澤比所有人都早到。
七點十五分他就坐在了主辦公室的桌後，拉出了一張手寫的清單。
清單上列著兩組指令。
第一組標題是"AU"。黃金。
從國債里抽出六億，轉入COMEX黃金期貨和GLD。兩到三倍槓桿。短線。
第二組標題畫了一個散彈槍的簡筆畫。
下面是三個圈。
第一個圈："XLF"，後面打了個勾。
第二個圈：GS（高盛）、MS（大摩）、JPM（摩根大通）、C（花旗）、BAC（美國銀行）。
標註：每家500-1000萬，合計約3000萬。
第三個圈：密麻麻的名字。WFC、WB、WM、STI、FITB、RF、KEY、NCC、MET、HIG、LNC、PRU。
（均為大型區域性銀行與保險巨頭）
標註：每家200-500萬，合計約3000萬。
總預算：接近一個億。標的數量：二十多隻。
七點五十分，伊莎貝拉到了，她泡了兩杯咖啡，端到主辦公室門口，敲了兩下。
"進來。"
她把咖啡放在桌角，看到了那張清單。
"兩件事。今天開始執行。"
（由於緩存原因，請用戶直接瀏覽器訪問 讀小說就上 TW 看書網，𝗌𝗁𝗎.𝗍𝗐超順暢 網站，觀看最快的章節更新）
伊莎貝拉拿出平板。
"第一，黃金。從國債里抽六億，轉COMEX期貨和GLD。兩到三倍槓桿。分三到五天建完。"
"明白。"
"第二。"
陸澤把清單推到她面前。
伊莎貝拉低頭看。三個圈。二十多個標的。全是Put。全是深度價外。
她的目光在清單上停留了比平時長得多的時間。
「.....」
然後她抬起頭。
"所有金融機構？"
"所有能買到的。"
"摩根大通？富國？"
"包括。"
"太陽信託？五三銀行？"
"包括。"
"保險公司？哈特福德？林肯國民？"
"包括。"
伊莎貝拉看著那張清單。還是露出了一絲困惑的表情。
她跟了陸澤六個月，已經習慣了他做出看起來不合常理的決定。但這一次，她需要多花幾秒鐘來理解。
"行權價？"
"深度價外。當前股價往下百分之三十到五十。不要平值，不要淺度。只要深度的。"
"到期日？"
"十月或十一月。一到兩個月。"
"總預算？"
"一個億以內。實際能花出去多少取決於流動性。"
伊莎貝拉在平板上記錄。然後她停下來。
"老闆，我理解CDS和標普Put的邏輯。那些是在賭金融體系惡化。但這個——"
她指了指第三個圈裡那些名字。
"太陽信託。五三銀行。哈特福德金融。這些公司和雷曼的關聯性很弱。
它們不是投行，不依賴隔夜回購，沒有大量的CDO敞口。買它們的深度價外Put——"
她看著陸澤。
"你在賭什麼？"
"不是賭方向。"陸澤說。
伊莎貝拉等著他繼續。
"如果雷曼破產。真正的破產，不是被收購，接下來會發生什麼？"
"信貸凍結。連鎖違約。系統性恐慌。"
"對。在那種級別的恐慌里，市場會怎麼反應？"
"所有風險資產暴跌。金融股首當其衝。"
"對。但不只是'暴跌'。"
陸澤喝了一口咖啡。
"在系統性恐慌中，市場不區分好壞。它不會說'高盛的資產負債表比雷曼乾淨，所以高盛只跌百分之十，雷曼跌百分之九十'。它會說'所有金融機構都可能是下一個雷曼'——然後把所有金融股一起砸下去。"
"包括摩根大通。包括富國。包括那些和次貸幾乎沒有關係的地區銀行。"
伊莎貝拉在心裡過了一下這個邏輯。她理解"恐慌不分好壞"這個概念，貝爾斯登倒下的那一周，整個金融板塊都跌了，包括那些基本面完全沒問題的公司。
但她還沒有完全跟上陸澤的下一步。
"所以你在賭所有金融股都會跌。"
她說，"但如果只是賭跌幅，我們已經布局了XLF。為什麼要分散到二十多隻個股上？而且為什麼只要深度價外？"
"因為我賺的不是跌幅。"
陸澤說。
"我賺的是波動率。"
伊莎貝拉的手指在平板上停了一下。
"期權的價格由兩部分構成。內在價值和時間價值。時間價值的核心驅動因素是隱含波動率。"
"當恐慌爆發的時候，所有金融股的隱含波動率會同時飆升。不是從50漲到60。是從25漲到80。甚至100。"
"深度價外的期權在這種環境下會發生什麼？它的Delta很小，標的跌百分之二十，它的內在價值可能還是零。但它的Vega很大，IV每漲一個點，它的價格就漲一截。當IV從25飆到80——漲了55個點——"
"非線性的價值膨脹。"伊莎貝拉接上了。
"對。一個權利金一毛錢的深度價外Put，在IV暴漲之後可能變成兩三塊錢。二三十倍。即使標的股價根本沒有跌到行權價。"
伊莎貝拉看著那張清單。
她現在理解了為什麼是"深度價外"而不是平值。
平值期權的Vega相對於它的價格來說沒那麼極端，波動率加成的倍數效應不夠大。
她也理解了為什麼是二十多隻標的而不是只買XLF——因為那些中型銀行和保險公司的隱含波動率現在還"和平時期"的水平，三十幾。
而大行的IV已經被市場的擔憂推高到了四五十。從二十到八十的變化量，比從五十到八十大一倍。那些"沒人在意"的標的，反而是Vega收益最大的。
"這個邏輯成立的前提是，恐慌真的會全面爆發。"
"對。"
"而恐慌全面爆發的前提是，雷曼真的破產。不是被收購。"
"對。"
"你確定了？"
陸澤看著她。
"確定了。"
"好。"伊莎貝拉說。
然後她問了另一個問題。
"為什麼現在才開始建？"
陸澤看著她。
"之前沒想到這一層。"
伊莎貝拉的記錄動作停了一下。
"CDS覆蓋了信用端。標普Put覆蓋了指數端。XLF覆蓋了板塊端。我以為這些加在一起已經足夠了。"
他喝了一口咖啡。
"但周末我重新想了一遍。波動率的暴漲是一個獨立的收益來源。它不等同於標的下跌。
而且那些中型銀行和保險公司——它們的IV還在二十幾。做市商在用和平時期的模型定價。這意味著它們的深度價外Put現在極其便宜。"
"如果我兩周前就想到了這一點，建倉成本會更低，時間窗口也更寬裕。只是波動率在期權定價中占主導，是個很罕見的狀態。"
他停了一下。
"但現在開始也不晚。一個億的權利金。如果錯了，歸零，可以承受。如果對了，可能有幾十倍的收益。風險收益比足夠不對稱。"
伊莎貝拉看著他。
六個月來第一次聽到"之前沒想到"。
"明白了。"她說，"我讓林濤來執行。"
"嗯。大行分三到四天。中型銀行和保險公司放最後，能買多少買多少。不要掃盤口。只掛限價單。可能會剩很多，無所謂。"
"好
伊莎貝拉站起來，走向門口。