第188章 夢遊的歐洲人
"我不是特別理解，"她的語氣中帶上了一些探究。
"如果是系統性崩潰，黃金應該持續上漲才對。87年股災，黃金漲了。2000年科網泡沫破裂，黃金開啟大牛市。每一次危機，避險資產都是受益者。這次的次貸泡沫破裂，你覺得黃金可能會....跌？"
陸澤把鉛筆放下，有這個質疑是非常合理的，雖然現在已經有了「流動性危機」這個概念，但它絕大部分用於國家的外匯層面。而全世界美元的流動性危機依然不存在於人們的印象中。
"87年，"
他說，"股票跌了，但銀行還在正常營業。你賣掉股票，錢第二天就到你的帳戶里，你可以用它買任何東西。美元的管道是通暢的。"
"2000年也一樣。納斯達克崩了，但花旗銀行還在給企業放貸，GE還在發商業票據，隔夜拆借利率沒有任何異常。整個貨幣體系的血管是通的。"
他看著伊莎貝拉。
"這一次不一樣。"
"這一次壞掉的不是股票市場。是管道本身。"
伊莎貝拉微微前傾。
"雷曼倒了之後，接下來會發生的事情是，銀行不敢借錢給銀行。隔夜拆借利率會從正常水平飆升到十倍甚至二十倍。貨幣市場基金會破淨。企業發不出商業票據。全球所有以美元計價的短期債務——歐洲的銀行、亞洲的貿易商、所有人，都會發現自己借不到美元來還債。"
陸澤用鉛筆在紙上輕輕畫了個美元的標誌。
"當美元本身變成了稀缺品，當'拿到美元'從一個日常動作變成了一個生死問題，所有資產的定價邏輯都會被顛覆。股票、債券、大宗商品、黃金，任何東西，它們不再是'投資品'。它們變成了'可以被賣掉換取美元的東西'。"
"而其中的黃金，"
陸澤點了一下那條止盈線，"恰好是所有資產里流動性最好的那一個。它是最後一個被賣的，但一旦開始賣，速度會非常快。因為所有人同時發現，我手裡唯一還能在市場上立刻變現的，就只剩黃金了。而我要在它價格還好的時候賣出去，換成現金。"
伊莎貝拉靠回椅背，沉默了幾秒。
"所以你的意思是，"
她慢慢地說，"這不是一場美國金融機構的危機，也不單單是美國的實體經濟的危機，這是一場...世界的美元危機。"
"對。"
陸澤說，"87年和2000年，人們賣股票是因為股票不值錢了。這一次，人們賣黃金不是因為黃金不值錢了，而是因為他們今天下午必須拿到美元，否則明天早上就會收到違約通知。這次不一樣。"
他把鉛筆放下。
"在那個階段到來之前，黃金還會漲。因為恐慌的第一反應永遠是逃向避險資產。這是情緒。但窗口很短，可能兩周，可能一個月，因為傳導需要時間。而一旦信貸凍結從華爾街蔓延到全球的美元融資市場，黃金就會從避風港變成提款機。"
"所以百分之十。"伊莎貝拉看著那條線。
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"所以百分之十。"
陸澤確認道，"但不絕對，首先恐慌的爆發是可以確定的，情緒大概率會把黃金往上推一把。但流動性枯竭傳導的速度我不確定，能推多高我也不確定。如果黃金沒漲到10%就開始橫盤甚至陰跌，直接跑。我會盯著這部分。"
在原歷史上，黃金大概就漲了百分之十多一點，然後橫盤，到十月份全面下墜。
"所以這不是一筆避險交易，"
她慢慢說，聲音裡帶著逐漸理解了的自我修正，"這是一筆有明確時間窗口的波段交易。"
"對，進去，吃掉這一段，然後出來。"
伊莎貝拉在筆記本上那個"3-4x"後面加了一行字：止盈10%，硬性。然後在"硬性"下面畫了一道線。
她合上筆記本，但還是沒站起來。
"哦對，摩根史坦利那邊回了，"她說，把話題從黃金上移開。
她翻出手機上的郵件，是大摩法務部門發來的，下午一點二十分。
她掃了一遍內容，雖然已經看過一遍了，但她想確認自己的概括是準確的
"中規中矩，"她說，"標準的確認函回復。CDS走ISDA正常流程，期權保證金'在核實中'，預計四十八到七十二小時給正式答覆。"
她把手機翻過去扣在膝蓋上的文件夾上。
"基本就是'我們收到了，在處理了'這套。就是那種發給所有人的模板。"
陸澤聽完，笑了一下，帶著一種果然如此的意味。
"好吧，他們想拖，那就讓他們拖著。"他說。
伊莎貝拉愣了一下。
她本以為下一步是施壓。
高盛那邊的八點五億到得這麼快，說明了陸澤在必要的時候有足夠的手段讓對手方配合。
"你不打算——"她本來想用逼，但她還是選了一個比較中性的說法，"推一下他們？"
陸澤看了她一眼。
"你說'推一下'是什麼意思？像高盛那樣？"
他聳了聳肩，露出帶著點迷惑的無辜表情。
"搞得我好像把刀架在他脖子上讓他給錢一樣。我和勞埃德是你情我願，是一筆公平的交易。他拿到了期權上的緩衝時間和清算優惠，我拿到了CDS的提前現金。雙方各取所需。"
伊莎貝拉看著他那張故作理直氣壯的臉，在心裡翻了一個白眼。
你情我願。
行吧。布蘭克費恩可能不太同意"你情"這個部分的定性。
但她沒有說出來。
陸澤看出了一點點她的想法，語氣變得認真了一些。
「好吧，實話實說，我猜高盛那邊並不是那麼排斥這筆交易，但我不確定，過兩天看看。」
"至於摩根史坦利——想拖就讓他們拖。"陸澤嘴角露出一絲笑容。
他說這句話的時候語氣很微妙，這讓伊莎貝拉忽然想起了幾個月之前，陸澤對電話那頭的理察說「周末愉快」時候的語氣。
她有一種摩根史坦利會不太妙的預感，雖然她並不知道具體會發生什麼。
伊莎貝拉等了一兩秒，看他會不會解釋，關於高盛，關於大摩。
他沒有，只是掛著那絲笑意。
"好吧，還有一件事，艾莉西亞剛才讓我跟你請示一件事。"
伊莎貝拉抬起頭，表情帶上了一絲不可思議的荒謬感，「她想動用兩千萬的權限加倉。"
"哦，加倉什麼？"
"買看跌期權。銅、鋅，還有布倫特原油的深度Put。"
伊莎貝拉說，"走歐洲那邊的櫃檯。就那幾家。"
陸澤轉筆的動作停住了。
他確實感到意外，也理解為什麼伊莎貝拉會有那種荒謬的感覺了，這種荒謬的感覺是針對歐洲那些銀行的。
在美國這邊，今天哪怕是買一張標普的平值Put，做市商報出的隱含波動率都已經高到了天上。大家都在逃命，沒有人願意賣保險。
至於原油，相比於六七月的高點，已經足足跌了四十多美元了。只用了兩個月。
"huh，歐洲那邊還在賣？"
陸澤挑了挑眉。他之前沒有讓繼續加倉，只是因為覺得這個時候了，任何一家銀行都應該有對尾部風險足夠的警惕了。
"不僅在賣，而且價格還是挺「優惠」。"
伊莎貝拉甚至輕輕笑了一聲，她也覺得這事很扯淡。
"艾莉西亞說，法興的大宗商品銷售剛才還在電話里跟她閒聊。他們的定價模型里，隱含波動率（IV）才給了三十幾。因為他們堅信'脫鉤論'——美國的次貸爛了，但中國還在蓋樓，還有印度。所以實體需求還在，大宗商品不會崩盤。還有原油，他們認為到現在這個點位的跌幅，只是華爾街的泡沫被擠破了，底下非常堅實。"
她搖了搖頭："他們根本沒有把美元信貸凍結這個變量寫進銅價的預測模型里。在他們的世界裡，昨天和今天沒什麼不同。"
陸澤站在窗邊，看著曼哈頓的天際線。
他知道人類的傲慢總是超出理性的邊界，這是被歷史和未來反覆驗證的道理。
但他真的沒想到，雷曼的屍體都已經擺在大街上了，倫敦和巴黎的那些大宗商品交易員，居然還能端著古典經濟學的咖啡杯在夢遊。
這就像是你在世界大戰爆發的第一天，還能在路邊用和平年代的價格買到核彈防空洞的門票。
雖然負責賣雷曼CDS和賣石油期權的不是一個部門，但歐洲人...心太大了。
那這可沒辦法了，既然歐洲老爺們這麼喜歡送錢。
他轉過身，看著伊莎貝拉。
"告訴艾莉西亞，"陸澤說，語氣里有一種不容置疑的決斷，"兩千萬不夠。"
伊莎貝拉抬起眼睛。
"高盛剛給了我們八個多億。除了這六億做黃金，剩下的資金給她批一個最高額度。"
陸澤的手指在桌面上敲了一下，"讓她去倫敦的大宗商品櫃檯掃貨。在歐洲那幫人下班之前，在他們的風控官起床之前，能掃多少掃多少。"
"明白。"伊莎貝拉在筆記本上飛快地補上了一行字，"她會喜歡這個指令的。"
就在這時候，桌上陸澤的私人手機響了一下。
陸澤拿過來，低頭看了一眼來電顯示。
伊莎貝拉的視線也不自覺地掃了過去，這是下意識的反應，因為兩人離得不遠。
古爾斯比。
她知道這個來自芝加哥的電話意味著什麼，於是收回了目光。
"我去給他們傳達。"她說著已經站了起來，文件夾和筆記本一起夾在腋下，然後乾淨利落的出門，並輕輕帶上了門。
"如果是系統性崩潰，黃金應該持續上漲才對。87年股災，黃金漲了。2000年科網泡沫破裂，黃金開啟大牛市。每一次危機，避險資產都是受益者。這次的次貸泡沫破裂，你覺得黃金可能會....跌？"
陸澤把鉛筆放下，有這個質疑是非常合理的，雖然現在已經有了「流動性危機」這個概念，但它絕大部分用於國家的外匯層面。而全世界美元的流動性危機依然不存在於人們的印象中。
"87年，"
他說，"股票跌了，但銀行還在正常營業。你賣掉股票，錢第二天就到你的帳戶里，你可以用它買任何東西。美元的管道是通暢的。"
"2000年也一樣。納斯達克崩了，但花旗銀行還在給企業放貸，GE還在發商業票據，隔夜拆借利率沒有任何異常。整個貨幣體系的血管是通的。"
他看著伊莎貝拉。
"這一次不一樣。"
"這一次壞掉的不是股票市場。是管道本身。"
伊莎貝拉微微前傾。
"雷曼倒了之後，接下來會發生的事情是，銀行不敢借錢給銀行。隔夜拆借利率會從正常水平飆升到十倍甚至二十倍。貨幣市場基金會破淨。企業發不出商業票據。全球所有以美元計價的短期債務——歐洲的銀行、亞洲的貿易商、所有人，都會發現自己借不到美元來還債。"
陸澤用鉛筆在紙上輕輕畫了個美元的標誌。
"當美元本身變成了稀缺品，當'拿到美元'從一個日常動作變成了一個生死問題，所有資產的定價邏輯都會被顛覆。股票、債券、大宗商品、黃金，任何東西，它們不再是'投資品'。它們變成了'可以被賣掉換取美元的東西'。"
"而其中的黃金，"
陸澤點了一下那條止盈線，"恰好是所有資產里流動性最好的那一個。它是最後一個被賣的，但一旦開始賣，速度會非常快。因為所有人同時發現，我手裡唯一還能在市場上立刻變現的，就只剩黃金了。而我要在它價格還好的時候賣出去，換成現金。"
伊莎貝拉靠回椅背，沉默了幾秒。
"所以你的意思是，"
她慢慢地說，"這不是一場美國金融機構的危機，也不單單是美國的實體經濟的危機，這是一場...世界的美元危機。"
"對。"
陸澤說，"87年和2000年，人們賣股票是因為股票不值錢了。這一次，人們賣黃金不是因為黃金不值錢了，而是因為他們今天下午必須拿到美元，否則明天早上就會收到違約通知。這次不一樣。"
他把鉛筆放下。
"在那個階段到來之前，黃金還會漲。因為恐慌的第一反應永遠是逃向避險資產。這是情緒。但窗口很短，可能兩周，可能一個月，因為傳導需要時間。而一旦信貸凍結從華爾街蔓延到全球的美元融資市場，黃金就會從避風港變成提款機。"
"所以百分之十。"伊莎貝拉看著那條線。
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"所以百分之十。"
陸澤確認道，"但不絕對，首先恐慌的爆發是可以確定的，情緒大概率會把黃金往上推一把。但流動性枯竭傳導的速度我不確定，能推多高我也不確定。如果黃金沒漲到10%就開始橫盤甚至陰跌，直接跑。我會盯著這部分。"
在原歷史上，黃金大概就漲了百分之十多一點，然後橫盤，到十月份全面下墜。
"所以這不是一筆避險交易，"
她慢慢說，聲音裡帶著逐漸理解了的自我修正，"這是一筆有明確時間窗口的波段交易。"
"對，進去，吃掉這一段，然後出來。"
伊莎貝拉在筆記本上那個"3-4x"後面加了一行字：止盈10%，硬性。然後在"硬性"下面畫了一道線。
她合上筆記本，但還是沒站起來。
"哦對，摩根史坦利那邊回了，"她說，把話題從黃金上移開。
她翻出手機上的郵件，是大摩法務部門發來的，下午一點二十分。
她掃了一遍內容，雖然已經看過一遍了，但她想確認自己的概括是準確的
"中規中矩，"她說，"標準的確認函回復。CDS走ISDA正常流程，期權保證金'在核實中'，預計四十八到七十二小時給正式答覆。"
她把手機翻過去扣在膝蓋上的文件夾上。
"基本就是'我們收到了，在處理了'這套。就是那種發給所有人的模板。"
陸澤聽完，笑了一下，帶著一種果然如此的意味。
"好吧，他們想拖，那就讓他們拖著。"他說。
伊莎貝拉愣了一下。
她本以為下一步是施壓。
高盛那邊的八點五億到得這麼快，說明了陸澤在必要的時候有足夠的手段讓對手方配合。
"你不打算——"她本來想用逼，但她還是選了一個比較中性的說法，"推一下他們？"
陸澤看了她一眼。
"你說'推一下'是什麼意思？像高盛那樣？"
他聳了聳肩，露出帶著點迷惑的無辜表情。
"搞得我好像把刀架在他脖子上讓他給錢一樣。我和勞埃德是你情我願，是一筆公平的交易。他拿到了期權上的緩衝時間和清算優惠，我拿到了CDS的提前現金。雙方各取所需。"
伊莎貝拉看著他那張故作理直氣壯的臉，在心裡翻了一個白眼。
你情我願。
行吧。布蘭克費恩可能不太同意"你情"這個部分的定性。
但她沒有說出來。
陸澤看出了一點點她的想法，語氣變得認真了一些。
「好吧，實話實說，我猜高盛那邊並不是那麼排斥這筆交易，但我不確定，過兩天看看。」
"至於摩根史坦利——想拖就讓他們拖。"陸澤嘴角露出一絲笑容。
他說這句話的時候語氣很微妙，這讓伊莎貝拉忽然想起了幾個月之前，陸澤對電話那頭的理察說「周末愉快」時候的語氣。
她有一種摩根史坦利會不太妙的預感，雖然她並不知道具體會發生什麼。
伊莎貝拉等了一兩秒，看他會不會解釋，關於高盛，關於大摩。
他沒有，只是掛著那絲笑意。
"好吧，還有一件事，艾莉西亞剛才讓我跟你請示一件事。"
伊莎貝拉抬起頭，表情帶上了一絲不可思議的荒謬感，「她想動用兩千萬的權限加倉。"
"哦，加倉什麼？"
"買看跌期權。銅、鋅，還有布倫特原油的深度Put。"
伊莎貝拉說，"走歐洲那邊的櫃檯。就那幾家。"
陸澤轉筆的動作停住了。
他確實感到意外，也理解為什麼伊莎貝拉會有那種荒謬的感覺了，這種荒謬的感覺是針對歐洲那些銀行的。
在美國這邊，今天哪怕是買一張標普的平值Put，做市商報出的隱含波動率都已經高到了天上。大家都在逃命，沒有人願意賣保險。
至於原油，相比於六七月的高點，已經足足跌了四十多美元了。只用了兩個月。
"huh，歐洲那邊還在賣？"
陸澤挑了挑眉。他之前沒有讓繼續加倉，只是因為覺得這個時候了，任何一家銀行都應該有對尾部風險足夠的警惕了。
"不僅在賣，而且價格還是挺「優惠」。"
伊莎貝拉甚至輕輕笑了一聲，她也覺得這事很扯淡。
"艾莉西亞說，法興的大宗商品銷售剛才還在電話里跟她閒聊。他們的定價模型里，隱含波動率（IV）才給了三十幾。因為他們堅信'脫鉤論'——美國的次貸爛了，但中國還在蓋樓，還有印度。所以實體需求還在，大宗商品不會崩盤。還有原油，他們認為到現在這個點位的跌幅，只是華爾街的泡沫被擠破了，底下非常堅實。"
她搖了搖頭："他們根本沒有把美元信貸凍結這個變量寫進銅價的預測模型里。在他們的世界裡，昨天和今天沒什麼不同。"
陸澤站在窗邊，看著曼哈頓的天際線。
他知道人類的傲慢總是超出理性的邊界，這是被歷史和未來反覆驗證的道理。
但他真的沒想到，雷曼的屍體都已經擺在大街上了，倫敦和巴黎的那些大宗商品交易員，居然還能端著古典經濟學的咖啡杯在夢遊。
這就像是你在世界大戰爆發的第一天，還能在路邊用和平年代的價格買到核彈防空洞的門票。
雖然負責賣雷曼CDS和賣石油期權的不是一個部門，但歐洲人...心太大了。
那這可沒辦法了，既然歐洲老爺們這麼喜歡送錢。
他轉過身，看著伊莎貝拉。
"告訴艾莉西亞，"陸澤說，語氣里有一種不容置疑的決斷，"兩千萬不夠。"
伊莎貝拉抬起眼睛。
"高盛剛給了我們八個多億。除了這六億做黃金，剩下的資金給她批一個最高額度。"
陸澤的手指在桌面上敲了一下，"讓她去倫敦的大宗商品櫃檯掃貨。在歐洲那幫人下班之前，在他們的風控官起床之前，能掃多少掃多少。"
"明白。"伊莎貝拉在筆記本上飛快地補上了一行字，"她會喜歡這個指令的。"
就在這時候，桌上陸澤的私人手機響了一下。
陸澤拿過來，低頭看了一眼來電顯示。
伊莎貝拉的視線也不自覺地掃了過去，這是下意識的反應，因為兩人離得不遠。
古爾斯比。
她知道這個來自芝加哥的電話意味著什麼，於是收回了目光。
"我去給他們傳達。"她說著已經站了起來，文件夾和筆記本一起夾在腋下，然後乾淨利落的出門，並輕輕帶上了門。