第184章 追加保證金
中午12點15分。
公園大道270號。遠星資本，27層。
遠星交易室里的氣氛與外面的喧囂截然不同。這裡沒有驚呼，沒有咒罵。只有鍵盤持續不斷的、如同機槍點射般的敲擊聲。
伊莎貝拉手裡拿著一份剛剛列印出來的加密報表，推開了陸澤辦公室的門。
陸澤沒有看大盤。他正在看幾份關於各國外匯匯率變動的數據。
對於他來說，今天的"崩盤"在雷曼提交破產申請的那一刻就已經結束了。他現在思考的是崩盤之後更大的崩盤。
"中午的匯總。"
伊莎貝拉走到辦公桌前，把報表放在陸澤面前。
她的聲音很平穩，但如果仔細聽，能察覺到她語速比平時稍微快了半拍。
"先說雷曼的場內期權。"伊莎貝拉翻開第一頁。
"從六月份開始，我們通過六個不同的經紀商帳戶，分批買入了大量雷曼的深度價外Put。總成本大約在一千八百萬美元左右。"
她指著報表上的第一行數字。
"今天凌晨雷曼申請破產，股票停牌，進入OTC市場交易，價格實際上已經歸零。我們手裡的這些Put，時間價值和波動率溢價全部清零，但內在價值達到了最大化。"
"目前林濤正在通過期權清算公司走特殊結算程序，將這些期權直接行權轉化為現金。扣除各項費用後，僅僅是這不到兩千萬的雷曼個股期權，將為我們帶來大約三億一千五百萬美元的淨利潤。"
陸澤點了一下頭。兩千萬換三億，十五倍左右的回報。在正常的年份，這足以讓一個對沖基金經理登上《華爾街日報》的頭版。但在今天的遠星資本，這姑且算得上還行。
"這部分只是零頭。"陸澤說，"說正餐。"
"CDS（信用違約互換）籃子。"
伊莎貝拉翻到第二頁。這份表格上的數字，大到了即使是她這樣的專業人士，在閱讀時也需要刻意控制呼吸。
"雷曼破產，正式觸發了ISDA主協議下的信用事件。雖然最終的回收率還要等十月份的集中拍賣來確定，但市場目前的共識是，雷曼債券的回收率不會超過十美分。這意味著，作為CDS的賣方，我們的對手方需要賠付名義本金的90%以上。"
她抬起頭，看著陸澤。
"根據我們建立的九條ISDA通道，雷曼在籃子中的總權重占30%左右。綜合測算，雷曼這單一標的，將為我們帶來大約五十五億到七十億美元的絕對賠付額。"
活生生的雷曼變成了冷冰冰的美刀。
陸澤靠在椅背上，手指交叉。
五十五到七十億。這還僅僅是雷曼一家。
如果算上AIG、華盛頓互惠，以及散彈槍里那些因為波動率爆炸而翻了幾十倍的期權……
"但這筆錢現在還在對手方的口袋裡。"陸澤說，語氣平靜。
"是的。"
伊莎貝拉的表情變得嚴肅起來。
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"這就是我們目前面臨的最大風險。這些錢分布在九家機構手裡，而這九家機構現在都在流血。"
她翻到第三頁，這是關於"對手方風險"的評估報告。
"歐洲那五家（RBS、德銀、巴克萊、瑞銀、BNP）占了40%的敞口。就像你早晨說的，因為我們當初簽了寬鬆的條款，T+2交割，他們暫時不會給錢。我們只能等。"
"重點是另外四家。"
伊莎貝拉在"高盛"和"摩根史坦利"的名字下重重地點了兩下。
"高盛和摩根史坦利。他們和我們簽的是最嚴苛的條款：每日盯市，現金質押（T+1）。"
"根據今天中午的盯市重估，雷曼違約加上其他金融機構CDS利差的全面暴漲，高盛和大摩在我們的籃子組合里，處於災難性的浮虧狀態。"
伊莎貝拉把一份具體的金額清單推到陸澤面前。
"按照合同，為了覆蓋這部分浮虧，他們必須在明天下午五點前，向我們的第三方託管帳戶打入現金作為保證金。"
"高盛需要打入十二億四千萬美元。"
"摩根史坦利需要打入十億八千萬美元。"
伊莎貝拉深吸了一口氣。
"陸澤，這加起來是超過二十億美元的純現金。在今天這個連隔夜拆借市場都完全凍結的日子裡，兩家投行要在二十四小時內抽出二十億美元的流動性打給我們。這就像是在一個大出血的病人身上，再硬生生抽走兩千CC的血。"
陸澤靜靜地聽完。他的目光落在"高盛"那兩個字上。
十二億四千萬。
半年前的那個深夜，原主在那間公寓裡收到了來自高盛的五千萬美元的追加保證金通知，然後被逼得開槍自殺。
那時候，高盛是高高在上的莊家，遠星是砧板上的魚肉。
"你覺得他們會賴帳嗎？"伊莎貝拉問。
"也許。肯定不會說「我們不承認這個合同，不給你錢」——他們不敢真的違約。但他們會跟你在細枝末節的地方討價還價好幾天，能拖一會是一會。這時候的可流動性太珍貴了。"
"那我們怎麼辦？"
陸澤的表情依然沒有太大變化。
此刻的遠星已經不是那個惴惴不安的害怕高盛掀桌子的小角色了。
"該怎麼辦怎麼辦。催款函準備好了？"
"標準格式。援引ISDA主協議和CSA的相關條款。計算明細表附在附件里，每一筆CDS合約的盯市變動都有逐條列示。法務已經審過了。"
"發。讓他們儘快追加保證金。"
公園大道270號。遠星資本，27層。
遠星交易室里的氣氛與外面的喧囂截然不同。這裡沒有驚呼，沒有咒罵。只有鍵盤持續不斷的、如同機槍點射般的敲擊聲。
伊莎貝拉手裡拿著一份剛剛列印出來的加密報表，推開了陸澤辦公室的門。
陸澤沒有看大盤。他正在看幾份關於各國外匯匯率變動的數據。
對於他來說，今天的"崩盤"在雷曼提交破產申請的那一刻就已經結束了。他現在思考的是崩盤之後更大的崩盤。
"中午的匯總。"
伊莎貝拉走到辦公桌前，把報表放在陸澤面前。
她的聲音很平穩，但如果仔細聽，能察覺到她語速比平時稍微快了半拍。
"先說雷曼的場內期權。"伊莎貝拉翻開第一頁。
"從六月份開始，我們通過六個不同的經紀商帳戶，分批買入了大量雷曼的深度價外Put。總成本大約在一千八百萬美元左右。"
她指著報表上的第一行數字。
"今天凌晨雷曼申請破產，股票停牌，進入OTC市場交易，價格實際上已經歸零。我們手裡的這些Put，時間價值和波動率溢價全部清零，但內在價值達到了最大化。"
"目前林濤正在通過期權清算公司走特殊結算程序，將這些期權直接行權轉化為現金。扣除各項費用後，僅僅是這不到兩千萬的雷曼個股期權，將為我們帶來大約三億一千五百萬美元的淨利潤。"
陸澤點了一下頭。兩千萬換三億，十五倍左右的回報。在正常的年份，這足以讓一個對沖基金經理登上《華爾街日報》的頭版。但在今天的遠星資本，這姑且算得上還行。
"這部分只是零頭。"陸澤說，"說正餐。"
"CDS（信用違約互換）籃子。"
伊莎貝拉翻到第二頁。這份表格上的數字，大到了即使是她這樣的專業人士，在閱讀時也需要刻意控制呼吸。
"雷曼破產，正式觸發了ISDA主協議下的信用事件。雖然最終的回收率還要等十月份的集中拍賣來確定，但市場目前的共識是，雷曼債券的回收率不會超過十美分。這意味著，作為CDS的賣方，我們的對手方需要賠付名義本金的90%以上。"
她抬起頭，看著陸澤。
"根據我們建立的九條ISDA通道，雷曼在籃子中的總權重占30%左右。綜合測算，雷曼這單一標的，將為我們帶來大約五十五億到七十億美元的絕對賠付額。"
活生生的雷曼變成了冷冰冰的美刀。
陸澤靠在椅背上，手指交叉。
五十五到七十億。這還僅僅是雷曼一家。
如果算上AIG、華盛頓互惠，以及散彈槍里那些因為波動率爆炸而翻了幾十倍的期權……
"但這筆錢現在還在對手方的口袋裡。"陸澤說，語氣平靜。
"是的。"
伊莎貝拉的表情變得嚴肅起來。
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"這就是我們目前面臨的最大風險。這些錢分布在九家機構手裡，而這九家機構現在都在流血。"
她翻到第三頁，這是關於"對手方風險"的評估報告。
"歐洲那五家（RBS、德銀、巴克萊、瑞銀、BNP）占了40%的敞口。就像你早晨說的，因為我們當初簽了寬鬆的條款，T+2交割，他們暫時不會給錢。我們只能等。"
"重點是另外四家。"
伊莎貝拉在"高盛"和"摩根史坦利"的名字下重重地點了兩下。
"高盛和摩根史坦利。他們和我們簽的是最嚴苛的條款：每日盯市，現金質押（T+1）。"
"根據今天中午的盯市重估，雷曼違約加上其他金融機構CDS利差的全面暴漲，高盛和大摩在我們的籃子組合里，處於災難性的浮虧狀態。"
伊莎貝拉把一份具體的金額清單推到陸澤面前。
"按照合同，為了覆蓋這部分浮虧，他們必須在明天下午五點前，向我們的第三方託管帳戶打入現金作為保證金。"
"高盛需要打入十二億四千萬美元。"
"摩根史坦利需要打入十億八千萬美元。"
伊莎貝拉深吸了一口氣。
"陸澤，這加起來是超過二十億美元的純現金。在今天這個連隔夜拆借市場都完全凍結的日子裡，兩家投行要在二十四小時內抽出二十億美元的流動性打給我們。這就像是在一個大出血的病人身上，再硬生生抽走兩千CC的血。"
陸澤靜靜地聽完。他的目光落在"高盛"那兩個字上。
十二億四千萬。
半年前的那個深夜，原主在那間公寓裡收到了來自高盛的五千萬美元的追加保證金通知，然後被逼得開槍自殺。
那時候，高盛是高高在上的莊家，遠星是砧板上的魚肉。
"你覺得他們會賴帳嗎？"伊莎貝拉問。
"也許。肯定不會說「我們不承認這個合同，不給你錢」——他們不敢真的違約。但他們會跟你在細枝末節的地方討價還價好幾天，能拖一會是一會。這時候的可流動性太珍貴了。"
"那我們怎麼辦？"
陸澤的表情依然沒有太大變化。
此刻的遠星已經不是那個惴惴不安的害怕高盛掀桌子的小角色了。
"該怎麼辦怎麼辦。催款函準備好了？"
"標準格式。援引ISDA主協議和CSA的相關條款。計算明細表附在附件里，每一筆CDS合約的盯市變動都有逐條列示。法務已經審過了。"
"發。讓他們儘快追加保證金。"